[최석원 이코노미스트] 파월 의장이 미국 연준의 전반적인 통화정책 전략을 점검하겠다고 발표했다. 지난 5월 15일, 공식 석상에서 지금까지의 경제 상황과 통화 정책 전략의 적정성을 되돌아보고 필요하면 바꾸겠다는 입장을 밝힌 것이다.

최근까지 온라인 슬롯 머신 게임은 2.2% 수준의 소비자물가상승률과 낮아진 성장률, 그리고 트럼프 대통령의 직간접적인 압박 속에서도 4.25%~4.50% 범위의 기준금리를 동결해 왔지만, 시장은 조만간 금리 인하가 불가피하다고 보고 있었다. 그런데 파월 의장은 시장 일각에서 예상한 금리 인하보다 먼저 전체적인 통화정책 전략의 재검토를 주장한 것이다.

사실 중앙은행이 전반적인 통화정책 전략의 변화를 언급하는 일은 드물다. 이번 파월 의장의 발언 역시 당장 정책 방향을 바꾸겠다는 선언은 아니었고, 실제 행동으로 옮겨질지 여부도 불확실하다.

그럼에도 불구하고 이 발언을 가볍게 넘기기는 어렵다. 온라인 슬롯 머신 게임이 '전략적 점검'이라는 표현을 공식 석상에서 꺼내 들었던 순간들은 역사적으로 시장이나 정책의 중대한 전환점과 맞물려 있었기 때문이다. 실제 변화가 뒤따르든 그렇지 않든, 시장과 정책당국이 이런 발언에 주목하고 그 의미를 해석하려는 이유도 바로 여기에 있다. 이번 발표 역시 이러한 맥락에서 살펴볼 필요가 있다.

온라인 슬롯 머신 게임이 전략 변화를 암시했을 때의 공통점

과거 사례를 돌아보면, 이런 전환들의 배경에 있는 공통점을 발견할 수 있다. 기존 전략이 한계에 부딪혔다는 인식이 커졌거나, 시장과의 신뢰가 크게 흔들린 상황이었던 것이다. 즉, 기존 전략에 따른 단순한 정책 조정보다 전략적 틀 자체를 재설정해야 할 필요성이 부각될 때 온라인 슬롯 머신 게임은 전략 변화를 암시해 왔다. 다음과 같은 사례들은 이 같은 점을 분명하게 보여준다.

과거 1979년 볼커 의장은 이른바 토요일 밤의 충격이라 불린 기자회견에서 물가 안정 최우선 전략을 발표하며 통화 공급 조절과 고금리 정책을 강하게 내세웠다. 이전까지 정부의 영향력 하에서 긴축에 머뭇거리던 연준의 위상을 바꾼 것이다. 

당시 미국과 세계 경제는 큰 침체를 겪었지만, 물가는 잡혔고 연준은 신뢰를 회복했다. 그러나 이 충격은 시장과 정책당국에 깊은 상처를 남겼고, 이에 따라 그린스펀 의장은 1987년 블랙 먼데이 이후 금융시장 안정을 최우선에 두는 전략으로의 전환을 선택했다. 후에 이른바 그린스펀 풋으로 이름 붙여진 시장 친화적 정책 기조가 시작된 것이다.

이 전략은 오랜 기간 시장의 신뢰를 받았다. 이 기간 중 물가가 안정됐고 주가 상승을 비롯한 자산가격 상승이 그 자체로 경제 성장에 긍정적 영향을 미쳤기 때문이다. 하지만, 장기적인 저금리와 유동성 공급은 2000년 전후의 IT버블과 2005~2007년 부동산 버블로 이어졌다. 특히 그린스펀 특유의 모호한 화법과 제한적인 시장 소통이 버블을 키우는 원인이 됐다는 지적이 늘었다. 2008년 글로벌 금융위기가 다른 요인들과 함께 결국 ‘연준의 실패’로 인식되기 시작한 것이다.

이 때문에 후임 버냉키 의장이 2% 인플레이션 목표를 공식화하며 투명성 및 소통 강화 전략을 내세운 것은 자연스러웠다. 금융시장에 뚜렷한 기준을 주고 이를 통해 장기 전망을 수립하게 소통하면 버블과 같은 잘못된 흐름이 예방될 수 있을 것이라 판단했던 것이다. 그리고 이 과정에서 미국 경제는 빠르게 회복했다.

하지만 2010년대 세계화와 기술 혁신, 인구 고령화 등 구조적 요인 탓에 물가는 좀처럼 2%를 넘지 못했고, 이는 시장의 기대를 왜곡시켰다. 특히 물가가 목표치를 하회하는 데도 긴축에 대한 우려가 발생하고, 연준이 디플레이션 악순환을 막지 못할 것이라는 우려가 발생한 것이다. 

특히 코로나19 이후 날카로운 경기 침체와  함께 디플레이션 심리가 커지자 연준은 인플레이션 기대를 되살리기 위해 전략을 바꿀 수밖에 없었다. 2020년 평균 인플레이션 목표제(AIT)를 도입한 것이다. 단기적으로 목표를 넘어서는 물가 상승이 나타나도, 평균적인 개념으로 저물가라면 계속 완화적 통화정책을 유지할 수 있는 빌미를 마련했던 것이다. 그리고 이러한 극단적 통화 완화 정책은 단기적으로 코로나19로부터의 강력한 회복을 이끌어 냈다.

그러나 이 역시 답이 아니었다. 코로나19 이후 지나치게 풀린 유동성은 글로벌 공급망 붕괴, 자원 무기화를 기반으로 한 에너지 가격 급등과 함께 물가를 치솟게 만든 것이다. 이에 따라 미국은 40여년 만에  9%에 달하는 인플레이션을 겪었고, 연준이 일시적이라고 암시했던 기간보다 훨씬 긴 기간 동안 물가 불안이 이어졌다. 그리고 그 결과는 525bp라는 큰 폭의 금리 인상이었다. 

이러한 맥락에서 보면 최근 파월 의장이 밝힌 것과 같이 ‘확신보다는 불확실성을 인정하고 시장과 소통하겠다’는 정책 전략의 수정은 코로나19 이후 선택한 전략의 잘못을 인정한 것으로 볼 수 있다. 게다가 불확실성의 인정은 지난 수십 년간 세계 경제와 금융시장의 중심에서 방향을 제시해 왔던 연준이, 이제는 시장과 함께 해답을 찾아야 할 수밖에 없는 위치에 서 있음을 솔직하게 드러낸 것으로 판단할 수 있다. 연준이 가지고 있던 전능한 정책 당국의 이미지가 바뀌고 있는 셈이다.

'기준'이던 온라인 슬롯 머신 게임의 의사결정이 모호해진다?

문제는 이번 발언이 주는 의미가 결코 가볍지 않다는 점이다. 사실 글로벌 금융시장과 각국 정부는 오랜 시간 물가 목표 달성 여부나 실업률 같은 단일 지표를 기준으로 연준의 정책을 해석해 왔다. 늘 다양한 요인을 살폈지만, 결국 이 두개의 지표에 어떤 영향을 미칠 것인가가 기준이 되어 왔던 것이다. 하지만 이제는 물가가 목표에 도달하더라도 이에 따른 금리 정책 변화를 전망하기 전에 에너지 전환, 지정학 리스크 같은 복합적 요인들까지 함께 고려해야 하는 상황이 됐다. 

이러한 변화는 앞으로 각국의 통화정책에도 적지 않은 영향을 줄 수 있다. 과거 기준점이 되던 미국 온라인 슬롯 머신 게임의 의사 결정이 모호해지면서 각국 중앙은행이 더 많은 해석과 자율적 대응을 요구받을 수 있기 때문이다. 이는 금융통합이 가속화되면서 나타난 각국 정책의 자율성 약화가 해소될 수 있는 계기가 될 수도 있지만, 다른 한편으로는 온라인 슬롯 머신 게임의 정책을 어느 정도 뒤쫓아 가도 위험을 줄일 수 있었던 환경으로부터 벗어나 스스로 위험을 안아야 하는 상황이 될 수 있음을 의미한다. 이러한 점은 미국 온라인 슬롯 머신 게임의 정책을 투자의 기준으로 삼던 투자자에게도 마찬가지로 적용될 것이다.

글로벌 경제와 금융시장은 원래도 불확실성 하에 놓여 있다. 각국 정부와 시장 참가자들은 늘 불확실성 하에서 의사 결정을 할 수밖에 없다. 그럼에도 이번 파월 의장의 발언은 적지 않은 의미를 갖는다. 온라인 슬롯 머신 게임이 더 이상 해답을 줄 수 없는 현실을 솔직하게 인정했다는 점 떄문이다. 앞으로는 각국 정부와 투자자 모두 자신만의 해석과 전략적 대응 역량을 더 키워야 하는 시대가 본격화되었다고 할 수 있다. 또한 준비하지 않는 사람들이 실패할 확률은 예전보다 훨씬 높아졌다.

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